日本株にたなぼたの原油安、消費刺激と輸入コスト減に期待感

12月３日（ブルームバーグ）：約５年ぶりの安値を付けた国際原油市況の下落が日本株に好影響を及ぼし始めた。ガソリン価格の下落などを通じ、４月の消費税増税以降に落ち込んでいた国内消費を刺激するとの期待に加え、燃料・エネルギーコストの上昇が利益の圧迫要因になっていた日本企業にもプラスに働くとみられるためだ。
三菱ＵＦＪ投信・戦略運用部の石金淳チーフストラテジストは、「日本はエネルギーをほぼ100％輸入しており、内需が冷えていた中、『棚から牡丹餅』のようなプラス材料」と指摘。単純に輸入価格は３－４割割引になるはずで、「明らかに景気サポート要因」と話す。
米国のシェールオイルを中心とした増産、中国の需要鈍化などを材料にニューヨーク原油先物は年初から２日までに32％下落。石油輸出国機構（ＯＰＥＣ）が総会で減産を見送った翌日の11月28日には10％急落、2009年９月以来の１バレル＝70ドルを割り込んだ。
11月28日のＴＯＰＩＸは１％以上上げ、原油安が燃料コストの負担減につながる空運、海運株などが急伸した。同27日から12月２日までにＴＯＰＩＸは2.6％上昇、ブルームバーグ・データでは12月のパフォーマンスは先進24カ国中、ギリシャに次ぐ２位となっている。
日本の７－９月期（第２四半期）実質国内総生産（ＧＤＰ）は、１次速報で予想外の２四半期連続マイナスとなり、いわゆる景気後退局面入りした。消費税増税の悪影響が尾を引き、個人消費回復の足取りが鈍く、企業の在庫調整などもマイナスに作用。その後安倍晋三首相は、消費税率10％への再引き上げを見送る方針を表明した。
一方、10月の生鮮食品を除く全国コア消費者物価指数（ＣＰＩ）は前年比2.9％上昇、同月の実質賃金指数は前年同期比2.8％減と16カ月連続で低下し、増税の影響も交え家計負担は増している。ガソリン価格の上昇も消費者の財布のひもが締まった一因で、総務省統計で東京都区部自動車ガソリン価格は７月にリットル当たり168円と、08年以来の高値を付けた。しかし10月に163円、11月に157円と足元は低下傾向だ。
資源エネルギー庁の調べで、暖房シーズン入りを前に灯油価格も１日までに15週連続で下がっている。ＳＢＩ証券の鈴木英之投資調査部長は、アベノミクスの問題の１つに「物価の上昇に対し、家計の所得が追いついていないという部分があった」とし、「燃料コストが低下するのは消費を下支えするだろう」との見方を示す。
企業業績面でも、原油安はプラス効果をもたらす可能性が高そうだ。みずほ総合研究所の試算によると、コスト上昇が収益を圧迫しやすい中小企業のケースで、20％を超す原油安の進行は経常利益を２兆円強押し上げるという。同総研では、15年度の国内ＧＤＰ成長率を2.5％と予想、金融緩和を通じた円安効果で0.3％、消費税増税先送りや補正予算など財政拡大効果で0.5％、原油安で0.5％の効果などを見込む。
ドイツ証券は、原油安が日本経済に便益をもたらすとの考えには原油輸入価格の長期契約による高止まり、原油価格変動の大部分は需要変動を映すとの２点に留意する必要はあるが、貿易収支の改善効果は現実的に４兆円、最大で７兆円程度あるとの認識だ。

2014年 12月3日
Bloomberg.co.jp

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