【大和総研】中国のダウンサイド・リスクは低下、大和総研が中国の経済見通しを発表

中国の２０１５年４月～６月の実質ＧＤＰ成長率は前年同期比７．０％と事前予想を上回る結果になった。この成長率の発表を受け、大和総研経済調査部主席研究員の齋藤尚登氏は２０１５年７月２１日にレポート「中国：ダウンサイド・リスクは低下」（全１１ページ）を発表した。２０１４年１１月以降の本格的な金融緩和の効果が出てくること、また、中国政府による積極的な投資増強によって景気の持ち直しが期待できるとしている。レポートの要旨は以下の通り。

◆国家統計局によると、２０１５年４月～６月の実質ＧＤＰ成長率は前年同期比７．０％と、事前予想を上回った。１月～６月の産業別ＧＤＰ成長率は、金融業が同１７．４％成長と突出している。６月１２日までのバブル的な株価急騰とその後の急落に伴う未曾有の売買急増が金融業（証券業）の成長率を押し上げた可能性が高い。

◆今後、中国経済のダウンサイド・リスクは低下していこう。２０１４年１１月以降の本格的な金融緩和の効果発現が期待されることに加え、中国政府が景気下支えを目的に、鉄道、水利、環境、保障性住宅といったインフラ投資や民生改善のための投資をさらに増強しようとしていることがある。さらに、住宅ローン金利の低下や、２０１５年３月末の短期での住宅売買や二重ローンを容認する住宅市場テコ入れ策が住宅購入意欲を刺激したことで、住宅販売が急回復している。住宅販売と不動産開発投資のタイムラグは６ヵ月～９ヵ月程度であり、不動産開発投資は、早ければ７月～９月にも底打ちして、その後は回復していく可能性が高い。

◆ただし、インフラ投資や民生改善のための投資をさらに増強する場合、その多くは中国政府との関係が密接な銀行からの貸出増加に頼らざるを得ない。不動産開発投資については、住宅在庫の調整が一段落した大都市で投資が増加するのはよいが、そうではない地方都市でも同様の動きが出れば要注意であろう。さらなる在庫調整の長期化や貸出の不良債権化が懸念されるためである。

◆結局のところ、今後の景気の底打ち・回復は、投資・投機を容認した住宅市場の回復やインフラ投資増強などと、それを金融面で支える銀行貸出の増加という伝統的な方法によるものである。ただし、やりすぎは禁物であろう。やりすぎれば、効率の低い投資と無駄な借金（不良債権）の増加という、やはり中国が抱える伝統的な問題の先鋭化を招き、将来に禍根を残すだけである。そうならないための将来的な「出口」戦略を含め、細やかな政策対応が求められている。

2015年 7月21日
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大和証券グループ、そして大和総研ホールディングスのシンクタンク、（大和証券グループ向け）システム開発会社、システムインテグレーター。1989年（平成元年）に、大和証券経済研究所、大和コンピューターサービス、大和システムサービスの三社が合併して設立された。大和証券グループのシステム開発・運用のほか、グループ外の証券会社、通信業者、地方公共団体などのシステム開発・運用を受託している。SI事業のほかには、金融・資本市場に関連するマクロ経済調査、企業調査などのリサーチ事業、経営コンサルティング、年金コンサルティングなどのコンサルティング事業を行っている。

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